¿A quién pertenecen Subway, Dunkin' y Arby's? Un vistazo entre bastidores al roll-up de Roark Capital

Pides un bocadillo en Subway. Un compañero de trabajo se lleva un café y un donut de Dunkin'. Otra persona compra alitas de pollo en Buffalo Wild Wings y, de camino a casa, una hamburguesa en Hardee's. Cuatro comidas completamente diferentes… y un solo propietario.

¿Cómo funciona realmente el sistema de regalías de una franquicia?#

Casi ninguno de estos restaurantes es propiedad de la empresa cuyo nombre aparece en el letrero. Son franquicias: establecimientos de propiedad independiente que pagan por utilizar la marca.

El propietario de una franquicia paga una cuota inicial para abrir el local y, a continuación, abona una regalía periódica —normalmente entre el cuatro y el ocho por ciento de cada dólar que pasa por caja—, además de una parte destinada al marketing nacional. A cambio, obtiene el nombre, las recetas, la cadena de suministro y el manual de operaciones.

1. →

   Every register

   $100

   A sandwich, a coffee, a burger — rung up at a location the brand does not own.

2. →

   The royalty

   4–8%

   Paid up to the brand owner on every dollar, plus a cut for national marketing.

3. One office

   19 brands

   Different logos, different menus, the same ultimate owner collecting from all of them.

It does not need any single brand to be the next big thing. It needs thousands of cash registers, under nineteen different names, to keep ringing.

La empresa matriz nunca tiene que dar la vuelta a una hamburguesa. Es propietaria de la marca y cobra las regalías de cada local de forma automática. Lo cual plantea la obvia pregunta propia del capital privado: ¿por qué comprar una sola fuente de regalías cuando puedes comprar diez marcas que parecen no tener relación entre sí, mantener los logotipos separados para que los clientes nunca sospechen de nada y cobrar las diez desde una sola oficina?

¿Quién es Roark Capital?#

Roark Capital tiene su sede en Atlanta y fue fundada a principios de la década de 2000 por Neal Aronson. Se especializa en una sola cosa: negocios franquiciados con múltiples establecimientos que generan ingresos por regalías estables y predecibles, independientemente de la situación económica general.

A lo largo de los siguientes veinticinco años, construyó una de las mayores carteras de restaurantes del mundo —marca a marca, acuerdo a acuerdo—, casi por completo fuera del foco público.

¿Qué marcas posee Roark Capital?#

Inspire Brands

• Arby's
• Buffalo Wild Wings
• Sonic Drive-In
• Jimmy John's
• Dunkin'
• Baskin-Robbins

GoTo Foods (formerly Focus Brands)

• Cinnabon
• Auntie Anne's
• Carvel
• Moe's Southwest Grill
• McAlister's Deli
• Schlotzsky's
• Jamba

Held directly

• Subway
• Dave's Hot Chicken
• Carl's Jr.
• Hardee's
• Miller's Ale House
• Seattle's Best Coffee

Si sumamos Inspire Brands, GoTo Foods, Subway, Dave's Hot Chicken, CKE, Miller's Ale House y Seattle's Best Coffee, y la cartera de restaurantes de Roark abarca al menos diecinueve marcas distintas dirigidas al consumidor.

¿Cómo se creó Inspire Brands?#

Y así, de repente, un único grupo empresarial pasó a ser propietario de Arby's, Buffalo Wild Wings, Sonic, Jimmy John's, Dunkin' y Baskin-Robbins: seis marcas que la mayoría de la gente nunca habría imaginado que estuvieran relacionadas.

¿Quién compró Subway y cuándo?#

El 30 de abril de 2024, Roark completó su mayor y más sorprendente adquisición: Subway. Fue el primer cambio de propiedad en toda la historia de Subway: la cadena había sido de propiedad independiente desde su fundación en 1965.

Las autoridades reguladoras tenían una preocupación concreta antes de aprobar el acuerdo: Roark ya era propietaria de Jimmy John's, otra importante cadena de sándwiches. Aun así, dieron luz verde a la operación.

Roark también es propietaria de CKE Restaurants —la empresa matriz de Carl's Jr. y Hardee's—, además de Miller's Ale House y los derechos de franquicia de Seattle's Best Coffee. En junio de 2025 adquirió Dave's Hot Chicken, una cadena que comenzó como un puesto temporal en un aparcamiento de Los Ángeles en 2017, por mil millones de dólares.

¿Cómo se gana dinero con una concentración de restaurantes?#

En primer lugar, la diversificación. Si una marca tiene un mal año —un problema de salud, una mala crítica que se vuelve viral, un plato del menú que fracasa—, las otras dieciocho siguen generando ingresos por regalías. No se está apostando por un solo restaurante, sino por el hábito de comer fuera en su conjunto.

En segundo lugar, la infraestructura compartida. Diecinueve marcas pueden compartir sistemas administrativos, poder de negociación en la cadena de suministro y el mismo manual de estrategias inmobiliarias y de desarrollo de franquicias, lo que reduce los costes en toda la cartera de una forma que una sola cadena nunca podría lograr.

En tercer lugar, es una máquina de regalías. Cada local, bajo cada logotipo, envía un porcentaje de cada venta al mismo lugar. Roark no necesita que ninguna marca en concreto sea el próximo gran éxito. Necesita que miles de cajas registradoras, bajo diecinueve nombres, sigan sonando. Y, con el tiempo, algunas se vuelven a vender —a veces de nuevo en los mercados públicos—, lo que convierte los años de regalías acumuladas en una ganancia aún mayor al salir del negocio.

¿Ha sido realmente buena la trayectoria de Roark Capital?#

No de forma uniforme. Esta es la parte que los comunicados de prensa no destacan.

Roark también ha intentado vender algunas de estas inversiones, pero no ha tenido éxito: tanto Corner Bakery como Naf Naf Grill se vendieron a valoraciones decepcionantes. Y de las veintitrés adquisiciones de restaurantes realizadas a lo largo de veinticinco años, Roark solo ha salido por completo de tres.

Esta no es una historia sobre una fórmula genial que siempre funciona. Es la historia de una empresa que ha descubierto cómo ganar dinero con un flujo de regalías, independientemente de si una marca concreta tiene éxito o fracasa.

¿Hay alguna otra empresa que esté haciendo lo mismo?#

Sí. Panera Bread y —hasta 2021— Krispy Kreme eran propiedad de JAB Holding, una empresa de inversión europea que pasó años comprando discretamente marcas de café y panadería, entre ellas Peet's Coffee y Caribou Coffee.

Coffee and bakery

• Panera Bread
• Krispy Kreme (until 2021)
• Peet's Coffee
• Caribou Coffee

JAB sacó a bolsa Krispy Kreme en 2021. Recientemente vendió la cadena hermana de Panera, Au Bon Pain, lo que se interpreta ampliamente como una señal de que se está preparando para sacar a bolsa también a Panera. Diferente empresa, diferentes marcas, misma idea subyacente: comprar los negocios que ya recaudan una pequeña parte de muchas transacciones y dejar que eso se vaya acumulando.

¿Qué significa esto para los clientes?#

Nada de esto es ilegal, ni siquiera secreto: todo es de dominio público si te molestas en buscarlo. Pero cambia la forma en que deberías pensar sobre el patio de comidas, el centro comercial y el servicio de drive-thru que eliges por costumbre.

Cuando eliges Arby's en lugar de Jimmy John's, o Baskin-Robbins en lugar de Carvel, puede que te parezca que estás eligiendo al ganador. La mayoría de las veces, lo que estás haciendo es elegir qué caja registradora, dentro de la misma empresa, se queda hoy con tu dinero.

Esa es la verdadera lección de una fusión: competencia en la superficie, concentración en el fondo.