Subway, Dunkin' ve Arby's’nin sahibi kim? Roark Capital’nın birleştirme sürecinin iç yüzü

Subway’ten bir sandviç sipariş ediyorsunuz. Bir iş arkadaşınız Dunkin'’dan bir kahve ve bir donut alıyor. Başka biri Buffalo Wild Wings’tan tavuk kanadı alıyor ve eve giderken de Hardee's’den bir hamburger alıyor. Dört tamamen farklı yemek — ve tek bir işletme sahibi.

Franchise telif ücreti sistemi aslında nasıl işliyor?#

Bu restoranların neredeyse hiçbiri, tabelasında adı yazan şirkete ait değildir. Bunlar franchise'lardır: markayı kullanmak için ücret ödeyen, bağımsız işletmecilere ait şubeler.

Bir franchise sahibi, şubeyi açmak için peşin bir ücret öder, ardından sürekli bir telif ücreti — genellikle kasadan geçen her doların yüzde dört ile sekiz'i arasında bir miktar — ve ulusal pazarlama için bir pay öder. Karşılığında markanın adını, tarifleri, tedarik zincirini ve işletme kılavuzunu alırlar.

1. →

   Every register

   $100

   A sandwich, a coffee, a burger — rung up at a location the brand does not own.

2. →

   The royalty

   4–8%

   Paid up to the brand owner on every dollar, plus a cut for national marketing.

3. One office

   19 brands

   Different logos, different menus, the same ultimate owner collecting from all of them.

It does not need any single brand to be the next big thing. It needs thousands of cash registers, under nineteen different names, to keep ringing.

En üstteki şirketin hiçbir zaman hamburger çevirmesi gerekmez. Markanın sahibi olan şirket, her şubeden otomatik olarak telif ücreti tahsil eder. Bu da özel sermaye yatırımcıları için bariz bir soruyu gündeme getirir: Neden tek bir telif akışı satın alasınız ki, birbiriyle ilgisiz görünen on marka satın alabilir, logoları ayrı tutarak müşterilerin hiçbir şeyden şüphelenmemesini sağlayabilir ve on markanın telif ücretini tek bir ofisten tahsil edebilirsiniz?

Roark Capital kimdir?#

Roark Capital, Atlanta merkezli olup, 2000’lerin başında Neal Aronson tarafından kurulmuştur. Tek bir alanda uzmanlaşmıştır: genel ekonominin durumu ne olursa olsun istikrarlı ve öngörülebilir telif geliri sağlayan, franchise sistemine dayalı, çok şubeli işletmeler.

Takip eden yirmi beş yıl boyunca, marka marka, anlaşma anlaşma, neredeyse tamamen kamuoyunun gözünden uzak bir şekilde dünyanın en büyük restoran portföylerinden birini oluşturdu.

Roark Capital hangi markaların sahibidir?#

Inspire Brands

• Arby's
• Buffalo Wild Wings
• Sonic Drive-In
• Jimmy John's
• Dunkin'
• Baskin-Robbins

GoTo Foods (formerly Focus Brands)

• Cinnabon
• Auntie Anne's
• Carvel
• Moe's Southwest Grill
• McAlister's Deli
• Schlotzsky's
• Jamba

Held directly

• Subway
• Dave's Hot Chicken
• Carl's Jr.
• Hardee's
• Miller's Ale House
• Seattle's Best Coffee

Inspire Brands, GoTo Foods, Subway, Dave's Hot Chicken, CKE, Miller's Ale House ve Seattle's Best Coffee'yı bir araya getirdiğinizde, Roark'ın restoran portföyü en az on dokuz ayrı tüketici markasından oluşur.

Inspire Brands nasıl kuruldu?#

Böylece, tek bir holding şirketi Arby's, Buffalo Wild Wings, Sonic, Jimmy John's, Dunkin' ve Baskin-Robbins'ya sahip oldu — çoğu insanın birbiriyle ilişkili olduğunu asla tahmin edemeyeceği altı marka.

Subway'yi kim ve ne zaman satın aldı?#

30 Nisan 2024 tarihinde Roark, en büyük ve en şaşırtıcı satın alımını gerçekleştirdi: Subway. Bu, Subway'nin tüm tarihindeki ilk sahiplik değişikliğiydi — zincir, 1965'da kurulduğundan beri bağımsız bir şekilde işletiliyordu.

Düzenleyici kurumlar, anlaşmayı onaylamadan önce tek bir konuda endişe duyuyordu: Roark, halihazırda bir başka büyük sandviç zinciri olan Jimmy John's'nin sahibiydi. Yine de anlaşmayı onayladılar.

Roark ayrıca Carl's Jr. ve Hardee's'nin ana şirketi olan CKE Restaurants'ın yanı sıra Miller's Ale House'ye ve Seattle's Best Coffee'ın franchise haklarına da sahiptir. Haziran 2025'da, 2017'da Los Angeles'ta bir otoparkta geçici bir stant olarak faaliyete başlayan Dave's Hot Chicken zincirini bir milyar dolar karşılığında bünyesine kattı.

Bir restoran zincirleme satın alımı nasıl para kazandırır?#

Birincisi, çeşitlendirme. Bir markanın kötü bir yılı olursa — sağlıkla ilgili bir endişe, viral olan kötü bir yorum, başarısız olan bir menü öğesi — diğer on sekiz marka telif çeklerinin gelmesini sağlar. Tek bir restorana bahis oynamıyorsunuz; dışarıda yemek yeme alışkanlığının tamamına bahis oynuyorsunuz.

İkincisi, ortak altyapı. On dokuz marka, arka ofis sistemlerini, tedarik zincirindeki pazarlık gücünü ve aynı gayrimenkul ile franchise geliştirme stratejisini paylaşabilir; böylece tek bir zincirin asla başaramayacağı şekilde tüm portföy genelinde maliyetleri düşürür.

Üçüncüsü, bu bir telif makinesidir. Her logo altındaki her şube, her satışın belirli bir yüzdesini aynı yere gönderir. Roark’ın, tek bir markanın bir sonraki büyük hit olması gerekmez. On dokuz marka adı altında binlerce kasanın çalmaya devam etmesi yeterlidir. Ve sonunda bazıları yeniden satılır — bazen halka açık piyasalara geri döner — böylece yıllar boyunca toplanan telif ücretleri, çıkış sırasında daha büyük bir kazanç kaynağına dönüşür.

Roark Capital'ın geçmiş performansı gerçekten iyi miydi?#

Her zaman değil. Basın bültenlerinde bu konuya pek değinilmiyor.

Roark, bu yatırımlardan bazılarını satmaya da çalıştı ancak başarısız oldu: Corner Bakery ve Naf Naf Grill, her ikisi de hayal kırıklığı yaratan değerlemelerle elden çıkarıldı. Ve yirmi beş yıl boyunca gerçekleştirilen yirmi üç restoran satın alımından Roark sadece üçünden tamamen çıkabildi.

Bu, her zaman işe yarayan dahice bir formülün hikayesi değil. Bu, tek bir markada kazanç ya da kayıp yaşansa da telif gelirlerinden nasıl para kazanılacağını keşfetmiş bir şirketin hikayesidir.

Aynı şeyi yapan başka bir şirket var mı?#

Evet. Panera Bread ve — 2021'ye kadar — Krispy Kreme, her ikisi de JAB Holding’ye aitti; bu Avrupa yatırım şirketi, Peet's Coffee ve Caribou Coffee dahil olmak üzere kahve ve fırıncılık markalarını yıllarca sessizce satın almıştı.

Coffee and bakery

• Panera Bread
• Krispy Kreme (until 2021)
• Peet's Coffee
• Caribou Coffee

JAB, Krispy Kreme'yi 2021'de halka arz etti. Kısa süre önce Panera’nın kardeş zinciri olan Au Bon Pain’yi sattı — bu hamle, Panera’yı da halka arz etmeye hazırlandığının bir işareti olarak yorumlandı. Farklı şirket, farklı markalar, aynı temel fikir: zaten çok sayıda işlemin küçük bir kısmını toplayan işletmeleri satın almak ve bunların birikmesini sağlamak.

Bu, müşteriler için ne anlama geliyor?#

Bunların hiçbiri yasa dışı ya da gizli değil — araştırırsanız hepsi kamuya açık bilgilerdir. Ancak bu durum, alışkanlık olarak seçtiğiniz yemek alanları, alışveriş merkezleri ve arabaya servis noktaları hakkında düşünme şeklinizi değiştirir.

Arby's'yi Jimmy John's'ye tercih ettiğinizde ya da Baskin-Robbins'ı Carvel'ye tercih ettiğinizde, bir kazanan seçtiğinizi hissedebilirsiniz. Çoğu zaman, aynı şirket içinde bugün paranızı hangi kasaya vereceğinizi seçiyorsunuz.

İşte bir şirket birleşmesinin asıl dersi budur: Yüzeyde rekabet, altında ise yoğunlaşma.